Sumergiéndonos en las Letras del Tesoro

Enlazando con el post anterior, hoy vamos a hablar sobre las Letras del Tesoro, son muy importantes para entender el funcionamiento de la economía nacional, y además son un tema recurrente dentro de las prácticas de Matemáticas Financieras por lo que a todos nos vendrá bien conocerlas mejor.

Como explicamos anteriormente, hoy en día, la mayor parte de los Estados siguen el modelo económico-político desarrollado por Keynes; es decir que el Estado interviene en la economía y se asegura de proporcionar algunos servicios como la educación o la sanidad para garantizar el bienestar de sus ciudadanos. Esto genera un déficit público para el Estado, que utilizará la emisión de deuda pública como método de financiación.

Actualmente en España se emiten tres tipos de títulos de deuda pública; las Letras del Tesoro, los Bonos y las Obligaciones. Son expedidos por el Tesoro Público, un órgano integrado en la Secretaría de Estado de Economía del Ministerio de Economía y Hacienda.

ORIGEN Y DEFINICIÓN DE LAS LETRAS

“Activo de renta fija emitido por el Tesoro Público que permite la financiación del Estado a corto plazo, están representados exclusivamente mediante anotaciones en cuenta; su vencimiento puede ser a los 3, 6, 12 o 18 meses; su valor nominal mínimo y estándar es de 1.000 €, aunque si el inversor lo desea, puede adquirir letras con un nominal superior, siendo este siempre múltiplo de 1.000 €.”

Pero, este no ha sido siempre el funcionamiento de las Letras del Tesoro.

Comenzaron a emitirse bajo este nombre a mediados de 1987; cuando se puso en funcionamiento el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones; con la Orden Ministerial de 11 de Junio, entonces su valor nominal estándar era de 1 millón de pesetas (6.000 €).

Se crearon para sustituir a los Pagarés del Tesoro. Estos eran títulos con duración de 6, 12 o 18 meses, sus intereses eran muy inferiores, pero proporcionaban un mayor anonimato; por lo que se convirtieron en una forma de sacar a la luz el dinero negro. Se emitieron entre 1981 y 1992, para retirar los que estaban en circulación se emitió la Deuda Especial del Estado, que terminó de amortizarse en 1997.

FISCALIDAD

Por norma general todos los activos de renta fija están sujetos a una retención de origen del 19%, y los rendimientos obtenidos a través de ellos tributan a un tipo del 19%.

Sin embargo las Letras del Tesoro tienen una peculiaridad, al ser activos de renta fija con rendimientos implícitos siguen estando exentos de la retención en origen.

RENTABILIDAD Y PAGO

Este tipo de activos tienen lo que se denomina una rentabilidad al descuento. Así pues el inversor adquiere el activo de un nominal de 1.000 € pagando ese nominal menos los intereses que devenga durante su vida descontados al momento de la compra.  Es decir que el precio de adquisición se calcula sobre el valor nominal de la Letra y en función del tipo de interés aplicar.

El interés que se aplique dependerá de diversos factores como la duración de la inversión y las expectativas; quedará definido por el desarrollo de la subasta, cuantas más pujas aparezcan, mayor será el precio y menor la rentabilidad obtenida. Generalmente el tipo de interés es bajo ya que se consideran como inversiones con un alto grado de fiabilidad; pero en los últimos meses la crisis de deuda pública y la actividad de los especuladores a disparado el tipo de interés a aplicar ya que al estado le es cada vez más difícil colocar los activos que tenía planificado vender, e incluso ha colocado manos de los previstos esperando que la situación se normalice.

Puedes consultar la rentabilidad obtenida en las anteriores subastas en Tesoro Público.

Para calcular el precio de adquisición o el tipo de interés, aplicamos las siguientes fórmulas:

Pa = Pv – i

- Con vencimiento inferior a 376 días:

- Con vencimiento superior a 376 días:

Pv = Precio de venta.
Pa = Precio de adquisición.

Por ejemplo adquirimos el derecho a cobrar 1.000 € al cabo de un año pagando hoy 965 €, y teniendo unos intereses de 35 €.

Respecto a la amortización de las Letras del Tesoro, el pago se efectúa a los dos días a través del Sistema de cuenta anotada en Banco de España. En el caso de que fuera un inversor internacional, a los siete días naturales a través de Euroclear.

 

¿CÓMO COMPRAR LETRAS DEL TESORO?

El inversor podrá ser tanto una persona física como jurídica. Para invertir en este tipo de activos tenemos dos opciones, acudir a una entidad financiera tradicional o bien a través de una cuenta directa en el Banco de España, aunque en este caso solo podremos adquirir activos de emisión. La inversión en este activo se puede realizar de tres formas:

·         Mercado primario: adquiriendo el activo en el momento de su emisión y se mantiene  hasta su vencimiento. En este caso se acude a subasta que puede ser:

Ø  Subasta competitiva: son aquellas en que no se indica el precio y no hay cantidad límite para la puja. Se adjudicarán aquellas cuyo precio de puja sea mayor o igual al precio medio de la subasta.

Ø  Subasta no competitiva: son aquellas en las que se indica el precio que se está dispuesto a pagar por el volumen de Letras que se solicita; aquí la petición no podrá superar los 200 títulos, o lo que es lo mismo 200.000 €. Se aceptan en su totalidad, han de pagar el precio medio fijado en la subasta.

Ø  Internet: actualmente se pueden adquirir Letras del Tesoro a través de la página del Tesoro Público.

·         Repos: compramos el activo en el mercado secundario a una entidad gestora que se compromete a recomprárnoslo en un momento y precio predeterminados en el momento de la compra. De esta forma podemos ajustar el plazo de nuestra inversión a nuestras necesidades. Esta operación es muy utilizada por las empresas para rentabilizar sus puntas de tesorería, invirtiendo por períodos muy cortos.

·         Mercado secundario: donde adquirir los activos que ya han sido colocados a otros inversores y mantenerlos hasta su vencimiento. En este caso tendremos que fijarnos en el precio de adquisición ya que podremos adquirir el activo a la par, por debajo de la par o por encima de la par.



Calendario de subastas de Letras del Tesoro 2011



¿POR QUÉ INVERTIR EN LETRAS DEL TESORO?

Las Letras del Tesoro son una buena opción para aquellas personas que no quieren correr riesgos, ya que se trata de inversiones seguras y a corto plazo. Su fiabilidad es superior a la de cualquier cuenta o depósito bancario, y por supuesto a la de las acciones, porque están garantizadas por el Estado y no se espera que llegue a quebrar por completo nunca.

Por tratarse de valores a corto plazo, las variaciones de su precio en el mercado secundario suelen ser bastante reducidas; y por tanto, suponen un menor riesgo para el inversor que prevea o pueda necesitar vender estos valores antes de su vencimiento.

FUENTES

http://www.tesoro.es

http://es.wikipedia.org

“La gestión Financiera” J. Loring

http://www.abanfin.com

http://finanzalis.com 

http://usuarios.multimania.es/Masterdeluniverso/desintermediacion.htm

La deuda pública ¿por qué lo llaman recesión cuando quieren decir crisis?

Vivimos un momento de crisis económica. Y diréis menuda exclusiva… a estas alturas todos sabemos de sobra.

Pero no estoy aquí para hablar sobre la crisis sin más; hoy vamos a intentar comprender cuáles son sus efectos sobre la deuda pública y como hemos llegado hasta la situación actual.

ORIGEN Y DEFINICION

Actualmente la política económica más extendida en el mundo moderno, es la keynesiana, esto supone que los Estados gasten, en cada ejercicio, más dinero que el que recaudan, debido a los compromisos políticos y sociales que asumen. Para financiar el déficit público, el Estado se encuentra con 3 opciones:

• Impuestos y otros recursos ordinarios (precios públicos, transferencias recibidas, tasas, etc.).
• Creación de dinero, mediante un proceso de expansión monetaria.
• Emisión de deuda pública.

Por deuda pública se entiende al conjunto de deudas que mantiene un Estado frente a los particulares u otro país. Es también llamada endeudamiento interno, consiste en que el Tesoro Público emite títulos de deuda pública (Letras, Bonos y Obligaciones del Tesoro) que son adquiridos por agentes privados, no por el banco central. Esta forma de endeudamiento permite al gobierno sostener un déficit sin disminuir sus reservas ni aumentar la oferta monetaria.

Sin embargo la emisión de deuda pública tiene una desventaja y es que el Estado consigue financiación en el corto plazo, a cambio de comprometerse a devolver ese dinero más unos intereses cuando venza el título adquirido; es decir las Letras en 3, 6,12 o18 meses; los Bonos en 3 o 5 años; y las Obligaciones en 10, 30 o más años.

Habitualmente, los valores de deuda son vistos como instrumentos de inversión muy confiables, debido a la gran seguridad de recuperación que ofrecen en general todos los entes públicos y a los rendimientos que generan. Las agencias de rating califican el riesgo crediticio, que sirve de referencia a los inversores a la hora de exigir un mayor o menor interés. Normalmente estas agencias les otorgan un nivel de riesgo bajo, debido a la fiabilidad que ofrece el sector público.
Para conocer cuál es la situación de la deuda pública española, como se está desarrollando la compraventa de títulos, podéis consultar el Boletín del Mercado de Deuda Pública o la web del Tesoro Público.

Porcentaje de deuda sobre el PIB. 2009

CRISIS FINANCIERA → CRISIS DE DEUDA PÚBLICA

Como todos sabemos, en los últimos años estamos viviendo una crisis económica que, dicen, solo es comparable al Crack del 29; aunque en mi opinión no es tanto por sus efectos como por su extensión.

El detonante de la actual crisis han sido las hipotecas subprime o hipotecas basura. Aquí os dejo un vídeo   que explica el funcionamiento de estas hipotecas y como han afectado tanto a la economía global:

Como hemos visto, los bancos y aseguradoras fueron los primeros en sufrir la crisis, muchos se declaran en bancarrota y tienen que ser rescatados por el Estado; los demás, temerosos de caer en su misma situación, cierran de golpe el grifo de préstamos, créditos e hipotecas, paralizando el ciclo económico; la Bolsa sufre importantes caídas de forma consecutiva y s crea un estado de alarma general que contrae el consumo.

Ante la falta de financiación y la caída del consumo, la crisis se extiende al total de la economía, aumentan los casos de empresas que no pueden hacer frente a sus pagos o que necesitan reducir drásticamente sus gastos empezando por sus empleados.

El aumento del paro y las ayudas a empresas, incluso nacionalizándolas en casos extremos, aumentan desmesuradamente el gasto de los gobiernos, que además ven como sus ingresos se reducen al cobrar menos impuestos sobre el consumo y la renta. Los inversores se fían cada vez menos de su solvencia, los títulos de deuda pública son cada vez más difíciles de colocar y sus intereses sufren alarmantes subidas; lo que crea unas circunstancias óptimas para los especuladores.

Así el Estado entra en un círculo vicioso de endeudamiento progresivo.

LA CRISIS EUROPEA

La Unión Europea ha sido una de las zonas que más ha sufrido esta crisis, de hecho recientemente ha aprobado la creación de un fondo permanente de rescate y el BCE está comprando deuda de algunos miembros. Los episodios más duros de esta crisis han sido:

·         CRISIS GRIEGA: reportaje aquí.

A comienzos de 2010, Grecia empezó a ocupar las primeras planas de todos los medios de comunicación. Era la primera señal de una crisis económica que empezaría a afectar seriamente a Europa. Durante años, Grecia había estado aumentando su déficit. Con el cambio de gobierno de 2009 se descubrió que las estadísticas estaban falseadas y la situación era bastante peor de lo se pensaba. Los bancos empezaron a verlo como un país incapaz de controlar su presupuesto y pagar sus deudas, por lo que endurecieron sus políticas de préstamo a Grecia, lo cual empeoró su situación. Además, varias agencias rebajaron la calidad de la deuda griega, con lo cual el valor del euro disminuyó.

Después de mucha indecisión, la UE, el FMI y el BCE intervinieron a Grecia y aprobaron un préstamo salvavidas de 110.000 millones de euros para los próximos tres años. Grecia tuvo que comprometerse a seguir las condiciones impuestas por estos organismos y empezar un plan de austeridad draconiano.

·         CRISIS IRLANDESA: reportaje aquí.

Noviembre de 2010, tras negar en varias ocasiones que necesitara ayuda, finalmente Irlanda tuvo que pedir un plan de rescate. Este caso fue consecuencia de la crisis económica y la quiebra de sus principales bancos lo que llevó a Irlanda al borde del precipicio y con ella a toda la UE y al euro; finalmente la UE y el  FMI aprobaron un rescate de 85.000 millones de euros y comenzó a aplicarse un plan de austeridad similar al de Grecia, para contraer el gasto al máximo.

El caso de Irlanda tuvo una diferencia muy importante respecto al anterior, Irlanda contribuye a su propio rescate con dinero  procedente de los fondos de pensiones y sus reservas de efectivo.

·         CRISIS PORTUGUESA: reportaje aquí.

Desde finales de Noviembre de 2010, volvió a saltar la alarma, esta vez con Portugal; que rápidamente puso en marcha un  plan para reducir su déficit y evitar la intervención europea.  

En su favor tiene un sistema bancario mejor regulado y supervisado. De momento ha conseguido mantener su autonomía financiera, aunque se encuentra peligrasamente cerca de tener que pedir ese rescate, de hecho a principios de año volvió a dar otro susto y se planteó sobre la mesa si no habría que intervenir para ahorrarle más disgustos al euro.

Y qué pasa con España, con cada una de las anteriores crisis, nuestra deuda ha disminuido su calificación y el Ibex 35 ha sufrido graves caídas, lo que hace que estemos en el punto de mira como país peligroso para el euro y la estabilidad de la UE. Actualmente el Govierno está tratando de demostrar que con una política económica más restrictiva, podemos controlar nuestro gasto público; y afortunadamente nuestro nivel de endeudamiento se encuentra dentro de los niveles aceptables y no corremos peligro de necesitar un rescate.  

La confianza en la deuda española vuelve a los niveles previos al batacazo de Irlanda

“La prima de riesgo baja de los 200 puntos básicos por primera vez desde mediados de noviembre y aleja el fantasma del rescate.- La reforma financiera y el voto de confianza de S&P alimentan el alivio.”  El País.

FUENTES

http://www.elblogsalmon.com                                                                                                                                                                                                                                                                    

http://www.cotizalia.com/valor-anadido/falacia-deuda-publica-dinero-espana-20100428.html                                                                                                                                                                                 

http://es.wikipedia.org/                                                                                                                                                                                                                                                                                     

http://www.matematicas-financieras.com/Deuda-Publica-I-P57.htm  

                                                                                                                                                                                                  

http://www.economiafinanzas.com 

Lanzando OPAs

OPA, OPA, OPA… a primera vista tres letras que no parecen decirnos nada. En alemán significan abuelo, para un lituano estaríamos hablando de una úlcera y en quechua se traduce como bobo; pero, ¿qué significan en español?

Bien pues una OPA no es ni más ni menos que las siglas de Operación Pública de Adquisición, y pensareis, pues vale me he quedado casi igual, y no es extraño porque seguro que si saliéramos a la calle y pidiéramos a la gente que nos explicara lo que es, la mayoría nos dirían que ni idea. La definición oficial de OPA es:

“Operación por la que una o más personas físicas o sociedades ofrecen a todos los accionistas de una compañía cotizada en bolsa, la compra de sus acciones, a cambio de una contrapartida que puede ser en efectivo, en acciones o mixta.”

Es decir que nuestra famosa OPA es un intento de compra de una empresa, cuyo capital este dividido en acciones, por parte de unos inversores o de otra empresa.

El objetivo del comprador u oferente es hacerse con un porcentaje del capital que le permita alcanzar una participación significativa dentro de la sociedad (al menos un 25%) y en la toma de decisiones de la misma.

Aunque en la definición dijimos que el oferente compra acciones, esto no siempre es así, se pueden comprar también valores que puedan dar derecho a suscripción o adquisición de acciones, como pueden ser los derechos de suscripción, las obligaciones convertibles o los  warrants.

REGULACIÓN DE LAS OPAS

Las OPAs, al igual que la mayor parte de operaciones que se desarrollan alrededor del mercado de valores están reguladas por la Ley 24/1988, del Mercado de Valores (aunque ha sufrido bastantes modificaciones en los últimos años), y son supervisadas por la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores). La idea que rige esta legislación es la de respetar el principio de igualdad entre accionistas, y la de evitar los perjuicios que les podría provocar la entrada de un nuevo accionista que cambie las "bases o reglas del juego".

Para entenderlo mejor aquí tenemos un ejemplo:
Si un oferente ya sea ajeno o socio de una sociedad, quisiera adquirir parte de las acciones de esta para hacerse con el “control”, alcanzar una posición de superioridad respecto al resto de accionistas; intentaría conseguirlas ofreciéndole un sobreprecio o prima de control a parte de los accionistas. Este sobreprecio puede llegar a ser muy elevado ya que está en juego el control de la empresa; y provoca desigualdades entre los socios, especialmente entre los accionistas minoritarios, porque para el oferente es más fácil comprar las acciones a un mayoritario y obtener un 30% del capital de una vez, que ir accionista por accionista. Así, los únicos beneficiarios serían los accionistas con mayor peso dentro de la sociedad, pero la legislación sobre OPAs, obliga al adquirente a ofertar a todos los accionistas la compra de sus acciones, a un mismo precio. El adquirente no se verá obligado a adquirirlas todas, sino tan sólo un porcentaje mínimo legalmente establecido que dependerá de la participación que quiera adquirir.

PROCESO DE LANZAMIENTO DE UNA OPA

He hecho una presentación Power Point para resumir este proceso.

Presentacion opa proceso

View more presentations from silvia_ldv_92.

TIPOS Y CLASIFICACIÓN DE LAS OPAS

Podemos distinguir diferencias según sus características y finalidad:

·         OPA obligatoria: agrupa determinados supuestos en los que la legislación establece que es obligatorio lanzar una OPA, que se presentan por el 100% de las acciones de la compañía a un precio equitativo y no puede estar sujeta a condición alguna. Si al final del plazo de aceptación la oferta ha  sido aceptada por, al menos, el 90% del los valores a los que se dirigía, se produce un fenómeno conocido como compra / venta forzosa el oferente puede exigir al resto de  accionistas la venta de sus acciones, al precio de la opa. De igual manera, cualquier accionista puede exigir al oferente  que le compre sus acciones al mismo precio, aunque los gastos correrán por cuenta del accionista. El  plazo  máximo para  exigir  la venta  o la  compra es de 3 meses desde que finalice el plazo de aceptación. Incluye:

Ø   OPA por toma de control: es el supuesto más común, se da cuando la empresa oferente quiere hacerse con el control total de la sociedad opada, tiene como finalidad permitir a los accionistas de la sociedad opada vender sus acciones a un precio equitativo.

Ø  OPA de exclusión: tiene como objetivo permitir a los accionistas vender sus acciones antes de que la compañía deje de cotizar en bolsa, en este tipo de opas la contraprestación será siempre en dinero. Si la empresa no inicia el proceso, será la propia CNMV quien la obligue a lanzar una OPA, tratando así de proteger al inversor de la diminución de la liquidez de su inversión, falta de transparencia, etc.

Ø  OPA por modificación estatutaria: se produce cuando un accionista que posee más del 50% del capital de una sociedad cotizada, pretende modificar por primera vez desde los estatutos de la misma. Está obligado a lanzar una OPA sobre el resto de las acciones de la sociedad, cuya contraprestación únicamente podrá ser en metálico. La idea es evitar cambios de rumbo no consentidos por los accionistas minoritarios, a quienes se ofrece en estos casos dejar la sociedad acudiendo a la OPA.

Ø  OPA por reducción del capital: se lleva a cabo cuando una empresa pretende reducir su capital social mediante la compra de sus propias acciones con el fin de amortizarlas posteriormente. Por tanto, la sociedad formula la OPA sobre sí misma.

·         OPA voluntaria: no están sujetas a requisitos legales de precio o número de acciones y el oferente sí puede establecer condiciones.

·         OPA competidora o contra opa: la oferta afecta a valores sobre los que ya se ha presentado otra OPA cuyo plazo de aceptación aun no ha finalizado. La contra opa debe comprometerse a adquirir, al menos, el mismo número de valores anunciado por la OPA previa, mejorando alguna de sus condiciones (precio o número de valores).

·         OPA amistosa: Si se presenta tras un acuerdo entre la sociedad oferente y los accionistas significativos o el consejo de administración de la sociedad opada. En determinadas circunstancias puede ser hostil para los accionistas, ya que pueden hacerse sin tener en cuenta sus intereses en la empresa.

·         OPA hostil: es aquella en la que la operación de compra se realiza a espaldas del equipo directivo de la empresa que es objeto de compra. Este término puede considerarse equívoco, ya que la hostilidad es hacia el equipo directivo que ve peligrar su posición en la empresa; y no hacia los socios.

De este último tipo tenemos un caso bastante reciente, las OPAs lanzadas sobre Endesa durante los años 2005-2009 por  las empresas Gas Natural, E.ON, Acciona y Enel. Este caso tuvo una gran repercusión mediática  y política, por lo que supone un excelente ejemplo de cómo se desarrolla el proceso de lanzamiento de una OPA y de las contra opas. Aquí tenéis información detallada sobre el intento de OPA sobre Endesa.

INFORMACIÓN PARA EL ACCIONISTA

Aunque los medios de comunicación suelen dedicar mucha atención a este tipo de operaciones, siempre es aconsejable consultar la información oficial disponible en los registros públicos de la CNMV o en las páginas web de la sociedad opada y oferente, ya que la información de los medios de comunicación puedes ser inexacta:

·         Folleto Informativo de la opa: recoge toda la información precisa para que el inversor forme un juicio fundado sobre la oferta.

·         Anuncio de la opa: resume los principales puntos de la oferta.

·         El informe del consejo de administración de la sociedad opada: indica si existe o no algún acuerdo con el oferente, la opinión de los miembros del consejo sobre la oferta y qué decisión van adoptar ellos respecto a sus acciones.

Para terminar os dejo unos consejos sobre cómo actuar en caso de que lanzen una OPA sobre nuestras acciones:

·         Si el inversor decide acudir a la opa, debe manifestarlo de forma expresa presentando una orden de aceptación en la entidad donde tenga depositadas sus acciones.

·         La orden  de aceptación  podrá revocarse en  cualquier momento antes del último  día del plazo de aceptación  de la oferta.

·          Cuando exista más de una opa sobre la misma sociedad, los accionistas   podrán presentar  declaraciones   de aceptación múltiples, siempre  que se indique el  orden de  preferencia y  que  se  hagan llegar a todos los oferentes competidores.

FUENTES

http://es.wikipedia.org                                                                                                    

http://www.iimv.org                                                                                              

http://www.bolsavalencia.es                                                                                             

http://www.cnmv.es                                                             

http://www.ciberconta.unizar.es/bolsa/63.htm